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农林牧渔行业周报-三季报前瞻:畜禽价格低迷业绩承压,龙头白马业绩预期增长

发布时间:2017-10-08    研究机构:中泰证券

【核心观点】农林牧渔三季报前瞻:畜禽价格低迷业绩承压,龙头白马业绩预期高增长

【本周策略】本周开始进入三季报披露期,市场风格重新聚焦业绩确定性高或业绩存在超预期的标的。我们当前依然重点推荐个子板块龙头白马业绩高增长确定性高,行业内竞争优势明显,重点推荐隆平高科、海大集团、生物股份,同时建议关注三季报业绩有望超预期标的。此外,主题投资建议关注农业政策催化下的玉米产业链(登海种业、中粮生化、象屿股份、史丹利、金正大等)。

【三季报前瞻】畜禽价格低迷业绩承压,龙头白马业绩预期高增长。2017年前三季度受猪价下滑和鸡价低迷的影响,畜禽养殖板块盈利同比大幅缩水,具体分公司来看,我们预计前三季度温氏股份归母净利润同比下降约60%左右,圣农发展归母净利润预计同比下降约80%左右,益生股份归母净利润预计同比下降约130%-138%,民和股份归母净利润预计同比下降约168%-184%。而受益于前三季度生猪养殖规模化补栏加速和养殖资产利润贡献,饲料公司业绩预计实现高增长,我们预计前三季度大北农归母净利润同比上升40-60%,唐人神归母净利润预计同比上升150-170%。同时,我们认为前三季度各子板块龙头在行业中的竞争优势不断扩大,业绩高增长确定性高,依然推荐重点配置。隆平高科三季度种子销售虽是淡季,但草根调研经销商预收款100%以上增长,我们预计下一销售季公司业绩有望持续高增长;海大集团受益于水产料增速较快和产品结构优化的,我们预计前三季度归母净利润约为11.5亿元左右,同比上升约31%;牧原股份凭借着稳定的出栏增速和远低于行业平均的成本优势,我们预计前三季度归母净利润约为18.5亿元,同比上升5%。

【重点公司推荐】

隆平高科:公司处在未来5-10年成长拐点,世界级种企蓄势待发。

(1)纵观国内水稻和玉米的两大种业市场发展历程,从成长路径看,水稻要打破品种适应性限制,而玉米要解决品种同质化。

(2)要解决上述问题,水稻没有现成案例,但品种审定配置改革后的汇量式增长应该是核心路径;国内玉米本来囿于自交系等种质资源储备本来就少,同时商业化育种体系还是离国外差距较大,造成直接国外引进然后复制优化才是比较顺畅路径。

(3)我们认为公司处于未来5-10年成长拐点。水稻的市占率快速提升,而玉米端隆平正在加速的国际并购和合作将带来显著的协同效应,17年看40X,到360亿。

海大集团:外延扩张再创新高,值得长期持有的饲料龙头。

(1)公司收购山东大信集团60%股权,继续加码布局北方区猪料市场。公司未来目标在5年内将大信集团销量提升至80~100万吨,符合海大未来2~3年在猪料市场的战略布局。

(2)公司9月上旬销量情况,禽料同比仍有小幅下滑(约5~6%),尤其是山东地区鸭料受环保影响较大,鸡料有小幅增长;水产料和猪料保持20%和25%左右增速。

(3)公司的长期成长逻辑在于水产料行业偏寡头、下游养殖差异化,体系化产品和服务能强化优势,龙头稳定增长。我们认为公司业绩增速稳定,非常典型的优质白马股,估值在23X,依旧可以做中长线配置。

生物股份:养殖规模化大潮拉起,主营高成长确定。

(1)行业层面2017年行业确定性的成长机会来自于养殖规模化加速大潮,高端苗40-50%持续增长爆发大潮已现。

(2)下半年我们依然重点推荐生物股份,公司作为口蹄疫龙头持续保证35%以上高速增长,圆环工艺改进提升质量明显,三大新品种爆发可期,国际化外延战略快速推进。

(3)我们公司预计2017年40%增长,2018-19年30%以上增长,当前对应2017年pe22倍,外延预期逐步落地持续催化行情。

此外,建议关注农业政策催化下的投资机会,我们认为农业政策方面关注两条主线,第一条是农业供给侧改革,重点推荐隆平高科和建议关注玉米产业链(登海种业、中粮生化、象屿股份、史丹利、金正大等);另一条是土地制度改革,建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶等。

【重点推荐标的】种植链:隆平高科、登海种业、中粮生化、象屿股份;饲料板块:海大集团;动保板块:生物股份、中牧股份、普莱柯;生猪板块:正邦科技、温氏股份、牧原股份;禽链:益生股份、民和股份、仙坛股份(002746);建议关注圣农发展、大禹节水、大北农、史丹利、金正大、苏垦农发、北大荒、瑞普生物、獐子岛、海南橡胶等。

风险提示:农业政策实施不达预期;猪价反弹不达预期;鸡价反弹不达预期

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