仙坛股份(002746.CN)

仙坛股份(002746):新冠疫情冲击鸡价 1H20盈利下滑

时间:20-07-28 00:00    来源:中信证券

新冠疫情冲击鸡价,1H20 公司归属净利同比下滑31%。短期鸡价有望随消费转暖而现反弹;中长期来看,鸡价或随商品代供给增长而进入下行周期。下调公司2020/21 年盈利预测,下调评级至“增持”。

鸡价下行,1H20 归属净利下滑31%。公司发布2020 年中报。报告期内,公司实现营业收入15.3 亿元(同比下滑1.2%)、归属净利润2.8 亿元(同比下滑31%),业绩表现低于预期。收入和盈利下滑主要系鸡价下行所致。2020 年上半年,受新冠疫情影响,企业和学校尚未完全复工复学,下游客户开工不足,终端消费需求尚未恢复到正常水平,公司的鸡肉产品售价同比下降。结合公司的销售月报,我们估算公司在2020 年上半年共屠宰肉鸡6000 万只左右(同比增长5%-10%),只均盈利约4.7 元;其中2Q20 屠宰肉鸡3500-3600 万只(同比增长25%-30%),只均盈利约3.3-3.4 元。

消费增长,鸡价维持高位可期。短期来看,新冠疫情的防控形势好转或带动鸡肉消费转暖,鸡价在三季度有望反弹。中长期来看,根据白羽鸡行业协会的统计,2020 年上半年的商品代鸡苗销量约24.5 亿羽,同比增长7%。结合协会父母代销量等数据,我们估计2020 年下半年的商品代供给增幅约10%-15%、2021 年的商品代供给增幅或继续增加,鸡价或相应承压下行。但是,考虑到行业供给增幅仍然偏低,同时非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大有望继续带动鸡肉消费高增长,我们预计1-2 年内鸡价仍有望维持高位。

风险因素:鸡价上涨不达预期,养殖疫情,食品安全事件。

投资建议:鸡价进入下行周期,公司盈利或承压下行。下调2020/21 年EPS 预测至1.55/0.98 元(原为2.16/1.18 元),维持2022 年EPS 预测0.40 元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平,对2020 年给予10 倍PE 估值,下调目标价至15.50 元,下调评级至“增持”。