仙坛股份(002746.CN)

仙坛股份(002746)公司季报点评:短期业绩持续承压 长期看屠宰产能扩张和食品业务发力

时间:20-10-22 00:00    来源:海通证券

仙坛股份(002746)发布2020 年三季报:20Q3 公司实现营收8.44 亿元(-9.77%),实现归母净利润0.50 亿元(-79.70%)。1-9 月份,公司实现营收23.77 亿元(-4.44%),归母净利润3.28 亿元(-49.26%)。盈利能力方面,公司前三季度综合毛利率为13.39%,同比下降14.4 个百分点;综合净利率为13.95%,同比下降13.6 个百分点;加权ROE 为9.77%,同比下降14.2 个百分点。期间费用率为1.24%,同比下降0.2 个百分点。

禽链行情低迷叠加完全成本上行,业绩持续承压。20Q3 公司鸡肉销量8.9 万吨,同比上升10.4%、环比上升5.6%。受禽链行情低迷影响,20Q3 公司鸡肉(包含食品)销售均价约为8890 元/吨,同比下降18.7%、环比下降5.0%。

主要受大宗原料价格上行影响,我们测算20Q3 公司鸡肉完全成本约为8430元/吨,环比上升约380 元/吨。禽链行情低迷叠加完全成本上行,我们估计20Q3公司鸡肉业务吨盈利约为460 元/吨,环比大幅下降约850 元/吨,羽均盈利约1.1 元/羽,环比下降2.1 元/羽;录得净利润约4000 万元。向后看,我们预计公司20Q4 鸡肉业务业绩仍将承压;全年鸡肉销量同比增速约为5%,单吨净利仍可维持在1000 元/吨左右的良好水平,鸡肉业务实现净利润约3.3 亿元。

全产业链产能扩张计划为长期一大亮点。2020 年1 月份公司发布非公开发行股票预案,并于8 月份获证监会审核通过;本次非公开发行股票募集资金总额不超过11 亿元,用于年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目。该项目建成后将形成养殖-屠宰匹配产能1.2 亿羽,在现有产能基础上实现翻倍;此外将加工销售冷冻冰鲜品21 万吨、调理熟食品6 万吨。

食品业务有望发力,贡献新的利润增长点。20Q3 公司食品销量0.25 万吨,同比增长近50%,但在鸡肉产品中的占比仅不到3%,熟食转化率仍有较为广阔的提升空间。我们认为,随着公司熟食品加工项目二期工程于年底建成投产,以及新的募投项目陆续形成产能释放,公司食品销量有望迎来较快增长,一方面通过产业链延伸贡献新的利润增长点,另一方面有利于平滑周期性波动,并长远提升盈利能力。

盈利预测与投资建议。假设2020-2022 年公司肉鸡屠宰量分别为1.3 / 1.7 / 2.0亿羽,预计公司归母净利润分别为3.61 / 2.79 / 3.69 亿元,对应EPS 分别为0.78 / 0.60 / 0.80 元。给予2020 年15~18 倍PE 估值,合理价值区间为11.70~14.04 元,对应2020 年PB 为1.5~1.8 倍,维持“优于大市”评级。

风险提示。鸡肉价格大幅下降;禽流感等疫情。