仙坛股份(002746.CN)

仙坛股份(002746):鸡价及疫情因素影响公司业绩 鸡肉制品业务加速

时间:21-04-02 00:00    来源:开源证券

低迷鸡价影响公司业绩,鸡肉制品业务快速增长,维持“增持”评级仙坛股份(002746)发布2020 年年度报告:公司全年营业收入31.88 亿元(同比-9.77%),归母净利润3.53 亿元(同比-64.77%);公司Q4 营业收入8.12 亿元(同比-22.4%),归母净利润0.24 亿元(同比-93.01%)。2020 年公司肉鸡养殖量1.33 亿羽(同比+3.90%);毛鸡销售量543.72 万羽(同比+58.44%);鸡肉产品销售量32.78 万吨(同比+6.84%);鸡肉调理品销量0.93 万吨(同比+56.11%)。受新冠疫情影响,学校、企业复工复产日期推延,终端消费市场需求恢复迟缓,年内鸡肉供给相对过剩,全年肉鸡价格低迷。2020 年公司加快拓展肉制品加工业务,虽然当前鸡肉制品销量在公司整体鸡产品销量中占比较小,但中长期看,伴随公司肉制品销量的不断提升,公司业绩稳定性将逐步增强。2021 年,猪肉供应持续恢复,鸡肉短期替代属性减弱;白羽鸡父母代及祖代存栏居高,鸡肉价格预计将继续承压。成本端来看,原料及饲料价格上涨推高养殖成本,压低鸡肉产品及白羽肉鸡养殖(商品代及父母代)利润。基于以上判断,我们下调2021 年预测,上调2022 年预测并引入2023 年预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.62/4.50/6.14 亿元(此前预测2021-2022 年归母净利润为3.90/3.23 亿元),对应EPS 分别为0.46/0.78/1.07 元,当前股价对应PE 为24.2/14.1/10.4 倍,维持“增持”评级。

公司积极产业链下游布局,肉制品业务有望增强公司业绩稳定性公司加码鸡肉制品业务,2020 年鸡肉制品销量0.93 万吨(同比+56.11%)。以价格及盈利水平变化量衡量,鸡肉制品较生鲜品的业绩稳定性更强。2020 年公司鸡肉制品销售均价13758.56 元/吨(同比-5.19%),生鲜鸡肉销售均价8797.11 元/吨(同比-16.54%);2020 年鸡肉制品毛利率9.95%(同比下滑5.98pct),生鲜鸡肉毛利率9.33%(同比下滑19.19pct)。因此,随着公司持续加大对鸡肉调理品类别及销售渠道开拓,公司业绩稳定性将伴随鸡肉制品销量的增加而同步增强。

风险提示:猪肉供给量持续恢复;饲料价格走高抬升养殖成本;白羽肉鸡行业产能短期超预期扩张等。