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仙坛股份(002746)2021年中报点评:短期业绩承压 产能扩张持续推进

时间:21-08-31 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布 2021 年中期报告,实现营业收入 14.45 亿元,同比下降 5.72%;归母净利 1.22 亿,同比下降 56.22%。其中二季度单季实现 8.44 亿,同比下降0.4%,归母净利 5978 万元,同比下降 48.50%。禽价同比下滑,养殖成本上升,公司业绩下降。

点评:价减成本增,盈利下滑

2021 年上半年肉禽价格从低位逐步上升,但相比 2020 年上半年的基数,公司2021 年上半年鸡肉产品的平均销售价格仍低于 2020 年同期。受鸡肉产品价格变动的影响,上半年公司的鸡产品销售收入同比下降 5.69%至 13.72 亿元。另一方面,受玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响,公司养殖成本增长较多,上半年公司鸡产品毛利率下降 11.24PCT 至 5.95%。上半年公司鸡产品销量 14.4万吨,同比微降 1.77%。

产能提升助力度过周期低位

禽业周期低点波动。2020 年以来,禽业供过于求格局突出。当前看,国内祖代引种依然相对高位,行业整体供给充足;同时在生猪产能大幅提升及价格低位的带动下,禽肉价格或将持续在相对低位波动。

目前公司正在积极推进诸城项目建设,其在 2024 年全部建成投产后,公司的肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达 60 万吨、熟食产能 15 万吨,公司产能将翻倍。量的大幅提升,将部分弥补价格低迷的影响。

盈利预测、估值与评级:

肉禽价格低于预期,故我们下调公司 2021-2022 年归母净利润预测为:2.67 亿、2.70 亿(下调 30%、17%),同时新增 2023 年净利润预测为 3.48 亿。公司2021-2023 年 EPS 分别为:0.31 元、0.31 元和 0.40 元。短期公司业绩承压,我们下调公司至“增持”评级。

风险提示:产能建设缓慢风险,原材料价格大幅波动风险。