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仙坛股份:禽业否极泰来,仙坛茁壮成长

发布时间:2016-02-21    研究机构:长江证券

报告要点

行业层面:鸡价有望迎来长期景气,大概率好于11年

综合禽产业供需两方面考虑,我们认为,在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺,且幅度大于11年,且在供需博弈之下,鸡价有望迎来长期景气。整体上,我们预计16年肉鸡均价4.6元/斤,高点或达5.5元/斤,鸡苗均价3.5元/羽,高点或达5.5元/羽。17年肉鸡均价4.8元/斤,高点6元/斤,鸡苗均价3.8元/羽,高点6元/羽。

极具成长潜力的一体化肉鸡养殖的区域性龙头

仙坛股份(002746)是以“公司+基地”为主的一体化肉鸡养殖的区域性龙头。现阶段公司仍处于快速成长阶段。即通过IPO及定向增发持续扩充养殖、屠宰加工产能。公司IPO项目肉鸡屠宰加工厂项目总投资额3.05亿元,已于14年3月先期垫资建成投产,且于15年6月通过定增募集资金8.38亿元,用于熟食品加工项目和商品鸡饲养立体养殖技术改造项目,上述项目全部完工后,可增加饲料产能8万吨至56万吨,商品代肉鸡产能由13年的9200万羽增至1.5亿羽(增幅63%),屠宰加工产能由13年的约5600万羽至1.2亿羽(增幅114%)。预计16、17年肉鸡出栏量分别达到1亿羽、1.1亿羽。

“公司+基地”模式与笼养技术升级增强核心竞争力

公司主要采用“公司+基地”饲养模式(占比95%),将商品鸡育肥交给农民,该模式便于公司灵活调节产能、分散养殖风险,保障公司在行业低迷时期的盈利能力;此外,公司进行立体笼养养殖技术的升级改造,一方面该技术能够降低养殖成本,平均每只鸡节约的饲料、药品、煤等成本约1.35元,另一方面能够增加饲养能力,网养改笼养预计将扩大一倍左右产能。

给予仙坛股份“买入”评级

考虑到未来公司产能扩张及行业反转趋势,我们预计,公司16、17年肉鸡出栏量分别达到1亿羽、1.1亿羽,每羽盈利3元、3.5元,实现净利润3亿元、3.85亿元,摊薄后EPS1.6元、2.07元,目前股价对应16、17年估值分别为20倍、15倍。我们看好公司未来在肉鸡一体化养殖领域的发展前景,且前期股价滞涨,给予公司“买入”评级。

风险提示:1、募投项目建设不及预期;2、鸡价持续低迷;3、疫病风险。

申请时请注明股票名称